La economía se desaceleró en 2025 al crecer 1,8% y zafó de la recesión; para analistas "aterrizó" con "pobre desempeño"
El PIB de Uruguay aumentó muy por debajo del 2,6% proyectado por el MEF, debido factores externos, como el alza del precio del petróleo. El País recogió opiniones de expertos y proyecciones para 2026.La economía uruguaya se desaceleró en 2025 al crecer 1,8% en promedio frente a 2024, cuando se había expandido 3,3% en dicho año frente a 2023.
Los analistas consultados por El País la definen como una economía que “aterrizó”, está “frenada” y con un “desempeño realmente pobre”. Además, esa expansión del Producto Interno Bruto (PIB) de 1,8% en 2025 está por debajo de la proyección de 2,6% que había realizado el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF).
Esto a su vez lo va a llevar a revisar a la baja la estimación de crecimiento del PIB para 2026 que inicialmente era de 2,2% y también deberá ajustar el gasto público, ya que el menor crecimiento que el previsto en 2025 y 2026, puede llevar a un mayor déficit fiscal si no se toman medidas.
Por otro lado, el dato del PIB del cuarto trimestre de prácticamente estabilidad (crecimiento de 0,1% respecto al tercer trimestre, ver gráfico) hizo que se zafara de la recesión técnica (en el tercer trimestre la economía había caído 0,4% respecto al segundo) al evitar dos trimestres seguidos de caída consecutivos, según el Informe de Cuentas Nacionales divulgado ayer por el Banco Central (BCU).
El jefe de la Asesoría Macroeconómica del Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), Braulio Zelko, destacó en su cuenta de X (anteriormente Twitter) el crecimiento de 0,1% del PIB del cuarto trimestre desestacionalizado “evitando (la) recesión técnica”. Además, señaló que el PIB nominal está en un nivel 0,5% mayor al previsto en el Presupuesto. El PIBnominal alcanzó a US$ 85.636 millones en 2025.
Ayer de mañana, tras reunirse con la Confederación de Cámaras Empresariales (ver nota en página siguiente) y antes de que se conociera el dato, el ministro de Economía y Finanzas, Gabriel Oddone, señaló que “estamos en una economía que se desaceleró pero todavía en proceso de crecimiento, levemente por debajo de donde nosotros esperábamos que estuviera en este momento, pero con alguna señal de mejora en el último trimestre del año pasado”.
Respecto a la revisión de la proyección para 2026, Oddone dijo que “lo que nosotros estamos siguiendo con detenimiento es la evolución de la economía y la evolución del escenario fiscal durante este año, pero por ahora simplemente estamos vigilantes a ese proceso”.
Si la economía creciera 0% durante 2026, la expansión en promedio del año sería de 0,22% por efecto de arrastre estadístico, según cálculos de El País. Esto es un arrastre muy bajo.
En todo 2025 se destacó la producción de la Industria que “presentó un incremento interanual de 6,2%, explicado principalmente por la mayor actividad de la refinería de petróleo de Ancap, que aumentó su producción respecto al año 2024, año en el cual permaneció cerrada por mantenimiento hasta mediados del segundo trimestre”, destacó el BCU. “Si bien en 2025 la actividad se interrumpió durante aproximadamente dos meses debido a una avería en la boya petrolera de José Ignacio, los niveles de producción resultaron significativamente superiores a los del año anterior”, añadió.
“En segundo lugar, las industrias alimentarias contribuyeron al crecimiento de la actividad industrial, en particular, los frigoríficos, la industria láctea y de molinería. En el mismo sentido, aunque en menor medida, la fabricación de pasta de celulosa incidió positivamente”, señaló el Central.
El aumento de 1,9% de la actividad Comercio, Alojamiento y Suministro de comidas y bebidas en 2025 sobre 2024, “se explica tanto por lo sucedido en la actividad comercial como por los servicios de alojamiento y comidas. En la actividad comercial se verificó un crecimiento de los servicios comerciales al por mayor y por menor, vinculados a la mayor comercialización de granos de soja, prendas de vestir y productos farmacéuticos. En el caso de los servicios de alojamiento y suministro de comidas y bebidas, el mayor dinamismo se explica tanto por el aumento del turismo receptivo como por el incremento de la demanda interna”, señaló el informe.
En el caso de los Servicios financieros, el crecimiento de la actividad fue de 4,2% en 2025 respecto a 2024.
“Por otro lado, el sector de Salud, Educación, Actividades inmobiliarias y Otros servicios mostró una incidencia positiva (al crecer 0,7% en 2025). Esto se explica en primer lugar, por la mayor producción de servicios inmobiliarios durante la temporada turística a comienzos de año y, en menor medida, por el aumento de las actividades recreativas”, indicó el informe.
La caída de 2,5% en la actividad de la Construcción en 2025 “se explica por la disminución en la ejecución de otras construcciones, en particular, obras de vialidad y líneas de energía, que no logró ser compensada por el crecimiento en la construcción de edificios”, reportó el BCU.
La reducción de 3,1% de la actividad de Energía eléctrica, Gas y Agua en 2025 “se asocia a la menor generación de energía eléctrica con fuentes renovables, el aumento de las importaciones y la caída de las exportaciones de energía respecto al año 2024”.
El sector de Transporte y almacenamiento, Información y Comunicaciones tuvo una expansión de 0,3% en 2025, el Agropecuario, Pesca y Minería creció 2,3% influenciado por la buena cosecha de soja y la producción ganadera, mientras que Actividades profesionales y Arrendamiento se expandieron 0,9% en el año.
Consumo de hogares creció 2,1 en 2025
Desde el enfoque del gasto en 2025 “el Gasto de Consumo Final presentó un crecimiento de 2% (respecto a 2024), asociado al incremento tanto del Gasto de Consumo Final de Hogares (+2,1%) como del Gasto de Consumo Final de Gobierno e Instituciones Sin Fines de Lucro al Servicio de los Hogares (+1,8%)”, explicó el BCU. En tanto, en el último trimestre de 2025 el Gasto de Consumo Final se expandió 2,0% respecto al mismo trimestre del año 2024. “A nivel de sus componentes, se registró un aumento tanto del Gasto de Consumo Final de Hogares (+1,9%) como del Gasto de Consumo Final de Gobierno e Instituciones Sin Fines de Lucro al Servicio de los Hogares (+2,2%)”, indicó el BCU.
Por su parte, las exportaciones de bienes y servicios en volúmen físico crecieron 1,9% en 2025 frente a 2024. “Se destacaron las mayores colocaciones externas de soja y carne, así como un incremento del gasto realizado en el país por parte de turistas no residentes, en el marco del mayor ingreso de turistas en la temporada de verano”, señaló el BCU.
Inversión casi sin crecimiento en 2025
La Formación Bruta de Capital en 2025 “presentó un aumento de 4,3% respecto al año anterior, debido principalmente a la acumulación de existencias durante el año, dado que la Formación Bruta de Capital Fijo (es decir, la inversión) se mantuvo en guarismos similares al año anterior” (apenas se expandió 0,3%). El estancamiento de la inversión, es un factor que preocupa al gobierno. En el último trimestre de 2025 “la Formación Bruta de Capital registró un crecimiento de 2,2% respecto al cuarto trimestre de 2024, por la mayor acumulación de existencias”, mientras la inversión “registró una contracción interanual de 0,9%, por la menor ejecución de obras de infraestructura”, indicó el BCU.
Analistas consultados
El socio de Vixion Consultores Aldo Lema planteó que, en términos generales, las cifras de ayer estuvieron dentro de lo esperado, más allá de cierto cambio en los patrones estacionales.
“Esencialmente la economía dejó de crecer en el segundo trimestre de 2025 y mostró una leve contracción durante el segundo semestre, en línea con lo anticipado por el Indice Mensual de la Actividad Económica (IMAE)”, afirmó.
A su entender, si bien la sequía influyó en el desempeño del agro y el sector eléctrico, el PIB —excluyendo ambos sectores— no creció en 2025 significativamente diferente del total (1,9% versus 1,8%). “Claramente la economía uruguaya aterrizó a lo largo de 2025 y eso no parece haberse revertido en el primer trimestre de 2026. Probablemente el IMAE de enero vuelva va a mostrar una variación nula o negativa”, agregó.
Ramón Pampin, gerente de PwC, dijo sobre el dato del cuarto trimestre de 2026 que “se destaca que la sequía empieza a mostrar su impacto, con una caída del PIB del sector agropecuario de casi 8%”.
A su vez, destacó dos sectores claves: la Construcción y, dentro del amplio agregado de Transporte, Almacenamiento, Información y Comunicaciones, la caída se verifica en transporte de carga y tecnologías de la información.
“En definitiva, la economía está frenada, más allá de que 0,1% desestacionalizado sea positivo”, afirmó. Según Pampin, la economía crece a partir del consumo privado, pero a un ritmo algo menor del 2% en los últimos trimestres, lo cual es poco para ser el “corazón de la demanda agregada”, en cuanto a tamaño (ver aparte). “Además, no solo tracciona a la producción local, sino a las importaciones, y en los últimos tiempos ha traccionado marginalmente cada vez más a las importaciones. De hecho las importaciones crecen más que el PIB”, señaló.
Por su parte, Florencia Carriquirry, socia de Exante, destacó que “a diferencia de lo que había marcado el IMAE, no cayó el PIB desestacionalizado en relación al tercer trimestre de 2025, con lo cual no se configuró un escenario de recesión, pero sí se confirmó un desempeño pobre de la actividad económica en 2025”.
Carriquirry observó que la variación interanual de la actividad económica del cuarto trimestre fue de apenas 0,1%, es decir prácticamente nada en 2025. “Y el 1,8% que acumuló en el promedio de 2025 es todo arrastre estadístico de lo que había sido la trayectoria del 2024”, resumió.
De su lado, María Inés Mailhos, gerente del Departamento Económico de CPA Ferrere señaló que el 1,8% en 2025 respecto a 2024 anunciado por el BCU estuvo en línea con la última proyección de CPA Ferrere (también de 1,8%). A su vez, destacó que se revisaron los datos históricos, lo que implicó que el crecimiento de 2024 se corrigiera al alza de 3,1% a 3,3%. En tal sentido, coincide con el enlentecimiento de la actividad: un primer semestre con crecimiento desestacionalizado de 1% y un segundo semestre con caída de 0,4%, evidenciando una pérdida de impulso.
“En este último incidieron negativamente factores transitorios —como la rotura de la boya petrolera, paradas de plantas de celulosa y efectos de la sequía—, aunque incluso aislándolos, la economía presenta desempeño modela economía presenta desempeño moderado”, acotó.
Proyectan escaso crecimiento en 2026
Tras los datos de Cuentas Nacionales de 2025 publicados ayer, los analistas consultados dijeron que van a ajusta a la baja sus proyecciones de crecimiento del PIB para 2026. El MEF prevé hacer lo mismo.
Aldo Lema señaló que las cifras del cuatro trimestre de 2025 deberían traer otra revisión a la baja en la expectativa de crecimiento del PIB para 2026, “que actualmente tiene el consenso en 1,5%”, afirmó.
Según PwC —que ya había ajustado su estimación a la baja previo a los datos de ayer—, el crecimiento será de 1,5% en 2026.
En cuanto a Exante, en diciembre ya manejaba una proyeción de crecimiento de 1,6% para 2026, que revisará nuevamente con los datos de ayer y ajustará más cerca del 1%, según afirmó Florencia Carriquiry. También señaló que seguramente el MEF se enfoque en recortar gastos de funcionamiento y algunas inversiones.
Carriquiry dijo que el riesgo para 2026 es sobre uno de los motores en 2025: el consumo y en este caso viene por el lado del mercado de trabajo.
“Si bien los salarios reales van a seguir creciendo y eso es positivo para el contexto del consumo, el empleo ya empieza a mostrar señales de enfriamiento en los últimos meses”, manifestó en relación a reestructuras y cierre de empresas que se han anunciado recientemente. “Seguimos pensando que el consumo va a estar creciendo en 2026, pero a menor ritmo que en 2025”, aclaró.
De cara a 2026, CPA Ferrere estima que la economía crezca “un poco más arriba del 1%”, fundamentado en gran parte por un contexto externo marcado por mayor incertidumbre, deterioro de los intercambios, además de un consumo interno que podría moderarse, ante un menor dinamismo del empleo. “En materia de inversión, el gobierno busca implementar medidas para mejorar la competitividad, aunque su impacto y alcance aún son inciertos”, concluyó María Inés Mailhos.